投資や企業分析の際、「ROE（自己資本利益率）」が高い企業は魅力的に映ります。しかし、その高ROEが本当に実力によるものなのか、それとも見かけだけのものなのかを見極めることが、投資判断において非常に重要です。
本記事では、ROEの数値に隠れたリスクや注意点を、どのように見抜けばよいのかを具体的に解説いたします。
■ ROEが高くなる仕組みを理解する
ROE（Return on Equity）は以下の式で求められます。
ROE（％）＝ 当期純利益 ÷ 自己資本 × 100
つまり、分子である「当期純利益」が増える、または分母である「自己資本」が減ることで、ROEの数値は高くなります。
このため、以下のようなケースでは、実際の経営力以上にROEが高く見えることがあります。
- 借入金を増やして自己資本を圧縮している
- 一時的な利益で当期純利益が膨らんでいる
これらを正しく見極めることで、ROEの“質”を判断することが可能です。
■ 見極めポイント①：負債によってROEが高くなっていないか
● なぜ注意が必要か
企業が自己資本を減らし、代わりに借入金（負債）を増やすと、見かけ上ROEは上昇します。これは「財務レバレッジ（てこの原理）」を利用した経営ですが、過度な借入は財務リスクを高める原因となります。
● 見るべき指標
1. 自己資本比率
自己資本 ÷ 総資産 × 100
この比率が40％未満の場合、借入への依存が強いと考えられます。
2. 負債比率
負債 ÷ 自己資本 × 100
200％を超える場合は、財務体質に注意が必要です。
3. ROA（総資産利益率）との比較
ROA ＝ 当期純利益 ÷ 総資産 × 100
ROEだけが高く、ROAが低い場合は、借入でROEを押し上げている可能性があります。
● チェック方法
- 四季報の「財務」欄
- 企業のIRサイトにある貸借対照表（バランスシート）
- 各種証券会社の企業分析ページ
■ 見極めポイント②：一時的な利益でROEが高くなっていないか
● なぜ注意が必要か
一時的な特別利益や資産売却益がROEを押し上げている場合、継続性がなく、翌期以降に利益が急減する可能性があります。
● 見るべき資料とポイント
1. 損益計算書の「特別利益」
当期純利益が前期より大きく増えている場合、営業利益や経常利益との乖離を確認してください。乖離が大きければ、特別要因による可能性があります。
2. 過去数年のROE推移
一時的に高くなっているだけであれば、複数年で見ると不安定な動きになっていることが多いです。
3. キャッシュ・フロー計算書
実際の現金の流れが伴っていない場合、利益が帳簿上だけで増えた「見かけの利益」である可能性があります。
● チェック方法
- 決算短信（企業IRサイト）
- 各年度の有価証券報告書（EDINET）
- 投資信託や証券会社の「企業情報」分析ページ
■ 高ROE＝優良企業とは限らない
ROEが高いことは、企業の収益力を示す一つの指標ですが、高ければ高いほど良いとは限りません。以下のような場合には特に注意が必要です。
- 借金によって数値が作られている（レバレッジが効きすぎている）
- 一時的な利益でROEが上がっている
- 業種によってROEの基準が大きく異なる
そのため、ROEを見る際には、自己資本比率や負債比率、利益の質（継続性）なども含めた総合的な判断が必要です。
■ まとめ：ROEの「質」を見抜くことが投資成功の鍵
ROEは非常に重要な指標であり、効率的な経営の証でもありますが、その裏側に何があるのかを読み取ることが、投資において成功するための第一歩です。
- 財務レバレッジの影響はないか
- 一時的な利益ではないか
- 継続してROEが高いか
このような視点を持って企業を分析することで、見かけだけではない「本当に強い企業」を見抜く力が養われます。
